Skechers تُباع بسعر مُخفّض — و3G Capital تشتري وسط حالة الذعر

تُعتبر Skechers مقوّمة بأقل من قيمتها الحقيقية، و3G Capital تدرك ذلك.

في خطوة مفاجئة، وافقت Skechers على التحول إلى شركة خاصة في صفقة استحواذ بقيمة 9.42 مليار دولار بقيادة 3G Capital. الصفقة، التي تُقدّر بـ63 دولارًا للسهم، تمثل علاوة بنسبة 28% على سعر الإغلاق قبل الإعلان، لكن ذلك بعد أن تراجعت أسهم Skechers بنسبة 30% هذا العام. إذا أزلنا تأثير التراجع الناتج عن الرسوم الجمركية، فإن ما يُسمى بالعلاوة يتضاءل بسرعة.

لا تزال Skechers تحقق نتائج قوية

كانت عملية استحواذ اغتنامية. لا تزال Skechers تحقق نتائج قوية — فقد كانت أرباح الربع الأول قوية — لكن وول ستريت لم تُعر ذلك اهتمامًا. عاقب المستثمرون السهم بعد أن فرض ترامب رسومًا جمركية بنسبة 145% على الواردات الصينية، مما أدخل Skechers في وضع دفاعي. في أبريل، سحبت الشركة توقعاتها للسنة المالية الكاملة.

أثار الصمت قلق السوق. لم تكن الأساسيات سيئة، لكن الثقة اهتزت.

رأت 3G، المعروفة بتقليص الهوامش ولعب اللعبة الطويلة، فرصة سانحة. علامة تجارية جيدة. حضور عالمي. أرباح قوية. ضوضاء قصيرة المدى. ظروف مثالية لاستراتيجية استثمار خاص.

Skechers لم تبحث عن خيارات أخرى

لم تبحث Skechers عن خيارات أخرى - لم يكن هناك مزايدة تنافسية. كانت صفقة ثنائية فقط مع 3G. هذا وحده يشير إلى أن السعر لم يُختبر بالكامل وربما تم الانتقاص من حقوق المساهمين.

عائلة Greenberg، التي أسست ولا تزال تدير Skechers، ستبقى في منصبها. هذا يُسهّل الانتقال، لكنه يعزز أيضًا فكرة أن هذه الصفقة كانت مخططة مسبقًا. العلاقات الشخصية تغلبت على المنافسة السوقية.

الرسوم الجمركية أثرت على المعنويات ولكن ليس على الأعمال

Skechers معرضة للصين، ولهذا السبب تأثرت بشدة من رسوم ترامب الجمركية. لكن الصدمات الخارجية لا تعني بالضرورة وجود خلل داخلي.

لا تزال العلامة التجارية تتوسع عالميًا، وتمتلك 5,000 متجر في أكثر من 120 دولة، وتزدهر في سوق القيمة حيث تُسعر معظم الأحذية بأقل من 150 دولارًا. كما تعتمد بشكل كبير على الارتباط الثقافي — من خلال شراكات مع مشاهير مثل Britney Spears وKim Kardashian وHarry Kane — للبقاء مرئية في سوق مزدحم.

وصفت وسائل الإعلام هذه الشركة بأنها "في ورطة". لكن هذا يتجاهل الحقيقة الجوهرية: Skechers شركة مقاومة للركود، عالقة فقط في عاصفة سياسية. إنها لا تفشل — بل لم تعد ترغب في شرح الفوضى للمستثمرين العموميين باستمرار.

من هو المستفيد فعليًا

لم تُبرم هذه الصفقة لمكافأة المساهمين العموميين — بل بُنيت لصالح 3G وGreenberg.

ما الذي سيحدث بعد ذلك

من المرجح أن تقوم 3G بتقليص التكاليف، وزيادة الهوامش، وتنظيف العمليات بهدوء، ثم تعيد تقديم الشركة بشكل أنظف — إما من خلال اكتتاب عام جديد أو بيع عالي التقييم. لن تستمر عاصفة الرسوم الجمركية إلى الأبد. وبمجرد أن تهدأ الأوضاع أو تُنوّع Skechers إنتاجها بعيدًا عن الصين، ستبدو التقييمات مختلفة تمامًا.

هم يشترون بسعر منخفض ويخططون للبيع بسعر مرتفع. ولن تتم دعوة الأسواق العامة في المرة القادمة.

الخلاصة

لم يتم إنقاذ Skechers — بل تم الاستيلاء عليها.

هذه شركة قوية علقت في رياح الاقتصاد الكلي المعاكسة وتم تقييمها بأقل من قيمتها بسبب ذلك. بدلاً من القتال من أجل تسعير أفضل أو شرح التقلبات قصيرة الأجل لوول ستريت كل ربع سنة، اختارت الإدارة المخرج الخلفي — بينما كانت 3G Capital تمسك الباب مفتوحًا.

راقب الشركات المماثلة

قد تكون Skechers مجرد البداية. مع تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين وارتفاع الرسوم الجمركية على الواردات، قد تواجه علامات تجارية أخرى للأحذية والملابس تعتمد بشكل كبير على التصنيع في الصين — مثل Nike وCrocs وColumbia Sportswear وحتى Under Armour — ضغوطًا مماثلة. قد تنخفض التقييمات ليس بسبب ضعف الأساسيات، بل بسبب الخوف من الظروف الاقتصادية العامة.

على سبيل المثال، تعتمد Nike بشكل كبير على آسيا في التصنيع وقد بدأت بالفعل في الضغط ضد الرسوم الجمركية. وهي شديدة الحساسية تجاه المشاعر المتعلقة بالصين.

يجب أن تبحث عن الشركات التي تمر بظروف مشابهة حيث يمكن أن تخلق التقلبات خصومات مؤقتة، وحيث قد يبدأ المشترون الانتهازيون — أو المستثمرون النشطون — في التحرك قريبًا.